今天分享的是：2023机器人小齿轮转动大世界新能车与机器人驱动行业蝶变（报告出品方：信达证券）

　　齿轮是应用最广泛的传动部件，汽车为齿轮应用第一大领域。齿轮是能互相啮合的有齿机械零件，通过连续啮合传递运动和动力，按照用途可以细分为车辆齿轮、工业齿轮及齿轮专用装备，其中汽车是齿轮第一大应用领域，占齿轮产品市场的比重在60%以上。车辆齿轮主要用于汽车传动系统，燃油车动力传递路线为发动机→离合器→变速器→传动轴→主减速器和差速器→半轴→驱动轮，混动车型动力传动与燃油车类似，而纯电动车传动路线较为简单，无需离合器和变速箱:汽车齿轮零部件主要包括变速箱(含同步器)、主减速器和差速器等。

　　新能源汽车与机器人产业如火如茶，驱动齿轮行业三大变革。齿轮是重资产行业，资本开支与折旧占收入的比重高，由于产能建设周期一般为两年，因此齿轮行业资本开支周期与盈利周期的时间间隔为两年，齿轮行业上市公司持续保持较大规模资本开支，后续或迎来较好的盈利周期。当前时点，齿轮产业正经历三大变革:(1)价:新能源汽车、机器人对齿轮精度及强度要求更高，带动齿轮单价提升:(2)量:机器人等增量赛道带来齿轮新增需求:(3)份额:汽车电动化趋势下，齿轮第三方供应商产品总成化与外包化。由此，齿轮产业三大变革带来投资的三大变化:(1)市场规模变大:齿轮市场规模稳步提升，高精齿轮需求快速增长:(2)技术壁垒变高:高精度齿轮技术与生产壁垒更高，同时由于总成化和外包化，市场份额向头部企业集中:(3)估值中枢提升:新能源汽车与机器人赋子齿轮行业全新增量，齿轮产业投入产出比提升，有助于提升行业估值中枢。

　　从齿轮细分应用赛道来看:1)变速箱:虽然DCT(双离合自动变速箱)、DHT(专用混合动力变速箱)渗透率逐步提升，但由于电动车替代燃油车趋势，且纯电车一般不使用变速箱，预计变速箱需求长期将呈下滑趋势:同步器短期受益于搭载量较多的 DCT、DHT 渗透率提高，总需求先升后降。2)差速器:新能源车对精度要求更高推动单价提升，双电机、四驱车型需要搭载更多差速器。3)主减速器:电动化、多档化推动单价提高，多电机车型带动销量增加。4)机器人减速器:持续受益于机器人行业高速发展。从投资价值梳理齿轮细分应用赛道，我们认为机器人减速器主减速器差速器同步器变速箱。